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　　作者 | 蓑笠翁

　　編輯 | 湯包子

　　5G概念誕生已經有好長一段時間了，資本市場早已經應聲而起。只要有新的消息或進展公告出來，概念股們都要熱鬧一陣。當然，這可以理解，畢竟也算是一場變革。再者，部分公司為此布局多時，做好了充分準備就等著一聲令下大干一場。于此，資本市場自然更不會缺席，往往是提前進場，以示認可與鼓勵。

　　但風云君發現一個有趣的事：一個連4G紅利都沒趕上的上市公司——三元達（002417.SZ），間或也會來湊個熱鬧?？墑?，在被4G甩開這么多年之后，三元達早已輾轉化殼。而當家人也在兩年多前更換了，隨著紅嶺創投的入主，三元達的轉型之路卻是步履維艱。

　　一、4G變革中的淘汰者，破繭化殼

　　三元達于2010年6月1日上市，到2013年這四個年度里，其對總體經營狀況的主要描述一直是：

　　公司是一家國內領先的無線網絡優化覆蓋設備供應商和服務提供商，主要從事2G和3G移動通訊、數字電視等無線網絡優化覆蓋設備的研發、生產、銷售及服務。

　　而在此期間業績也勉勉強強算維持住了，直到2013年跌了個大跟頭。

　　那原因在哪呢？先來看看三元達在2013年年報中給出的理由：主要原因是報告期內受運營商的投資規模減少、投資策略改變的影響，公司經營業績未達預期。

　　風云君（ID：mvlegend）的理解是這樣的：2013年12月份，工信部同時給中國移動、中國電信、中國聯通發放了4G牌照，標志著電信產業進入4G時代。

　　什么意思呢？4G牌照雖然是2013年年底發放，但是產業布局必然先行，尤其是技術以及相應配套設備這塊。同時，對2G、3G的投入必然減少。

　　而三元達身在這個行業，作為2G、3G的設備供應商，應該早已感知這其中的?；?。2012年凈利潤大幅下降就已經是預警呢。但不知三元達是有心無力還是無心無力，看其應對這場行業變革的結果，這要不是在A股市場滋養著，早已成了這變革的陪葬品。

　　雖說，勝敗乃兵家常事，不以成敗論英雄。但這句話并不適合三元達。

　　縱觀三元達這幾年的發展歷程，風云君得出的結論是，這是一個典型的不思進取型上市公司。不過，這也是大部分上市公司的通?。閡云笠瞪鮮形�终极使�?；至于上市之后企業要如何發展，大可聽天由命。

　　具體看看三元達。上市后還在2G、3G時代，企業的增長就已經失去了連續性；從經營活動凈現金流來看，盈利的質量也不佳，這點身處企業內部的員工應該是有感受的，最明顯的比如說工資發放延遲等等。

　　一般而言，對于處在穩定發展期的企業來講，經營凈現金流持續為負，就是個危險信號。而很長一段時間內，三元達現金流的問題都沒有得到改善。僅靠IPO融資也只能短時間內解燃眉之急。要維持企業的持續經營，公司只能繼續借債。原本已經下降的資產負債率再次回升。

　　企業運營狀況不佳，三元達并沒有好好著手去解決。在盈利狀況也下降之后，仍未想著從自身身上找原因，我們看到的更多的陳述是：

　　國際、國內經濟發展持續放緩，未見明顯復蘇，國內通信運營商投資相應放緩。

　　要不是趕上行業變革，估計這原因可以一直延續下去。畢竟，國內經濟放緩是常態；而運營商投資減少也不是自己的事。

　　但既然變革來臨，就得接受考驗。但后續三元達的反應更是印證了不思進取四個字。

　　三元達的發展顯然沒有跟上4G的步伐，那既然還要在這個行業混飯吃，就得奮起直追吧。但這條路畢竟還是挺艱辛的，而上了A股市場，備選的路早有了。三元達也不客氣，直接走上了化殼之路。

　　這條路大部分投資者應該也比較了解呢。要變身為殼，把內里的東西（資產）賣完就完事了嘛?？?014年三元達定下的策略：

　　公司逐步進行產品及行業調整，對非盈利及前景不良項目遵循著關、停、并、轉的策略推進，對相應項目的庫存存貨、發出商品、開發支出等項目進行清理。

　　三元達在這條路上走的比較順暢，一邊大幅確認虧損，一邊賣資產，必要的時候靠財技（非經常性損益）保下殼。資產賣的七七八八之后，還順利的找到了買殼人。自此，三元達的創始人們也算是功德圓滿呢。

　　而帶著好幾億的身價離場，也不枉上市走一回??！

　　二、步履維艱的轉型之路

　　在原班人馬瀟灑離場之后，周世平以及他的紅嶺控股走上了舞臺！提起紅嶺控股，很容易聯想到紅嶺創投。不錯，他們都是周世平家的。

　　紅嶺創投掌門人 周世平

　　而在2015年7月周世平首次以個人名義入主三元達之前，三元達已經因為重大資產重組停牌了四個多月。這次重組并未公告重組方，但當時外界猜測是P2P龍頭紅嶺創投想要借殼。但重組最終以失敗告終。原因是本次重組交易標的的相關產業和監管政策尚不明朗?？蠢詞潛徽�策瞪n諏舜竺磐?。

　　不過，買殼之心一起，不是那么容易斷的。所以，有了以個人名義的入主。入主之后又立馬籌劃定增事宜，資本運作步伐不停。

　　這也可以理解，畢竟入主三元達不是來重整其舊業的，一是沒經驗，二是沒興趣。再者，三元達亦急需新的業務支撐。但風云君不能理解的是，發展新業務為何總想著要市場來買單。

　　我們先來看看定增方案。

　　主要目的是要切入商業保理業務。但是要擴展一個新業務，上來先管市場要八個億，會不會有點獅子大開口？雖是向大股東募資，但定增本質上是稀釋股權，犧牲的是小股民的權利。

　　況且，新業務也得有個循序漸進的過程吧。而從后續三元達堅持開展保理業務交出的成績單也證實了這點。

　　2016年度承接保理業務僅兩筆，累計保理放款金額為7800萬，累計收益約306萬；2017年上半年，商業保理業務累計投放1.67億元，實現營業收入628.80萬元，凈利潤150.40萬元。

　　看來，這個定增時所看好的前景很大的業務開展的著實很一般??！

　　回到此次定增，在預案改了3稿，最終還是收到了證監會第二次反饋意見通知書之后，也泡湯了！歷時將近一年，貌似又被阻了。風云君在想，要不要先鼓個掌？

　　不過，資本運作之路不是這么容易就終結的。后續，一方面，周世平通過各種方式不斷增值公司股票，如設立信托，或是與其一致行動人在二級市場直接交易；另一方面，又開始變更業務范圍，籌劃重大資產出售，以及重大資產重組（資產購買）等事宜。其中，資產出售在逐步實施，而要以現金收購福建喜相逢汽車服務股份有限公司的方案不出所料，又被阻了。

　　這應該還不是最讓人悲傷的，自打紅嶺當家人接手之后，只要稍有動作，問詢函就隨之而來。除了上面提到的變更經營范圍、重組等等，還涉及年報、半年報、媒體報道等問題。

　　所以，投資者也別急，如果弄不清楚三元達究竟在做些啥，或是未來會如何，多看看問詢函就好！

　　而投資者關注的資產注入一事，風云君覺得，夢想還是要有的，萬一實現了呢？可紅嶺踩雷事件還真不少，近期的發展風云君也有所耳聞，這是不是個好夢還真的有待商榷。

　　至于近期大股東一直在增持股票的事情，投資者或是不解。風云君也解不了多少。不過，大股東說了，是對公司未來發展的堅定信心。這樣也好，對現實已經不抱期望了，也只能看未來。究竟是啥發展，沒說，等到山花爛漫時，韭菜新綠！

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